（原标题：未名宏不雅|2024年12月信济数据预测—稳中求进丝袜脚，全年方针基本完成）

要点：

●稳中求进，GDP增速完成“5%”傍边的方针

●稳增长政策发力，制造业景气水平晋升，增速略有加速

●政策鼓舞，社零增速或小幅高涨

●房地产产能去化进行中，投资增速陆续底部犹豫

●影响要素无要紧变化，出口增速或小幅波动

●国内需求端无显贵变化，入口额增速低位前行

●暖冬食物供给加多，CPI增速低位前行

●低基数效应，工业价钱降幅或陆续收窄

●地点化债运行落地，信贷规模同比少增

●信贷需求持续减少，M2同比增速回落

●好意思联储降息预期下降，东说念主民币汇率承压

试验概要

第四季度，经济还原陆续，合座运行稳中有升。尽管现时中国濒临的外部环境依然复杂多变，但政策效应开释，第四季度耗尽需求有所膨大，尤其家电等大额耗尽高涨显贵。概括而言，现时经济结构退换陆续，合座需求依然不及，经济内机动能建立仍需加强，政策加码效应有待进一步开释。预测2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高涨0.2个百分点；2024年全年GDP增长4.8%，基本完成“5%”傍边的方针。

供给端

工业加多值：固然面前国内灵验需求不及并未缓解，类似企业分娩内生能源边缘回落以及高基数的不利影响，但新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的相沿力度，制造业景气水平显贵晋升，工业合座开工率保持合理限度水平，加之年底及春节前的提前分娩效应，工业产出仍有相沿，预测2024年11月工业加多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

需求端

耗尽：尽管受政策鼓舞耗尽走势自由，汽车耗尽持续高涨，但经济下行压力依然存在，住户收入增速陆续下滑，合座耗尽增速依然底部犹豫。预测2024年12月社会耗尽品零卖总数同比增长4.1%，较11月高涨1.1个百分点。

投资：《鼓舞大规模斥地更新和耗尽品以旧换新行径决议》恒久利好投资，制造业投资开释膨大信号，但外部环境依然趋紧，房地产投资承压陆续，预测2024年1—12月固定钞票投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

出口：寰球主要经济体经济走势自由，部分地区提高对华关税，外部环境趋紧，类似基数效应灭绝，预测2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

入口：本月不存在基数效应，主要入口巨额商品价钱涨跌互现，国内需求无显贵变化，房地产市集产能去化陆续，生意壁垒高企，预测2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高涨2.2个百分点。

价钱方面

CPI：尽管本月存在低基数效应，但暖冬天气裁减食物运载资本，果蔬供给加多，类似现时经济下行风险犹存，住户收入增速下行，住户灵验耗尽不及，预测2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

PPI：本月存在低基数效应，高频数据高傲蹙迫原材料价钱涨跌互现，类似国内需求无昭着改变，工业分娩价钱同比增速陆续底部犹豫，预测2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较前月收窄0.4个百分点。

货币金融方面

东说念主民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是现时大规模的膨大性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交如故显贵回暖，信贷规模将有所相沿，但随同处方化债“三箭皆发”运行落地，信贷需求有所缩小，预测2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

M2：固然新一轮稳增长政策的出台，膨大性货币政策和房地产政策的持续松捆，加之持续下降的基数，相沿M2同比增速，但随同化债资金的持续落地，信贷需求有所缩小，按捺M2同比增速，预测2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。

东说念主民币汇率：2024年好意思联储鹰派降息，好意思国办事增长，裁减了市集对2025年1月好意思联储陆续大幅降息的预期，好意思元指数高涨，中好意思利差进一步倒挂，利空东说念主民币。预测2025年1月东说念主民币汇率在7.1～7.4区间双向波动。

正 文

GDP部分：稳中求进，GDP增速完成“5%”傍边的方针

预测2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高涨约0.2个百分点；全年GDP增长4.8%，稳中求进，基本达到岁首设定的“5%”傍边的职责方针。

从拉升要素看，四季度经济场所合座好于三季度时代，经济建立陆续。供给端，7—9月工业加多值同比平均增长5.1%，而10月、11月同比则平均增长5.4%，高于三季度增速平均值。需求端，10—11月社会耗尽品零卖总数同比增长3.9%，高于三季度的2.7%；10—11月出口额同比增长9.6%，高于三季度的6.0%。四季度前两个月，非论是供给端的工业加多值增速如故需求端的耗尽和出口增速均较第三季度的月均值呈不同程度高涨。

从压低要素看，一方面，投资增速陆续小幅下行，1—11月固定钞票投资同比增长3.3%，较1—9月下降0.1个百分点；另一方面，与三季度比较，四季度基数相对较高，2023年第四季度GDP同比增长5.2%，高于2023年第三季度0.3个百分点。

概括而言，四季度经济走势稳中有升，不存在大幅涨跌的景象，政策效应开释，耗尽增速小幅高涨的同期，投资增速略有下滑，类似2023同期基数高于第三季度，预测2024年第四季度GDP同比增长4.8%，较第三季度高涨0.2个百分点，全年增长4.8%，基本完成岁首“5%”傍边的经济增长方针。

工业加多值部分：稳增长政策发力，制造业景气水平晋升，增速略有加速

预测2024年12月工业加多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

从拉升要素看：第一，稳增长政策持续落地鼓舞工业产出持续增长，相沿工业经济。9月24日央行发布一揽子金融政策，包括裁减进款准备金率和政策利率、裁减存量房贷利率、创设新的货币政策器用，以及本年早期的大规模斥地更新和耗尽品以旧换新政策效果也在慢慢透露，相沿工业产出增长。第二，制造业景气水平晋升。2024年11月制造业PMI为50.3%，荟萃两月高于盛衰线，相沿工业产出。第三，2025年春节在1月下旬，工业产出可能提前加速程度分娩。

从压低要素看：第一，工业企业效益出现负增长，2024年1—10月规模以上工业企业利润累计同比增长-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，一定程度按捺企业产出的内生能源。第二，旧年同期基数抬升，按捺同比增速。第四，内需不及按捺工业产出能源。

概括而言，固然面前国内灵验需求不及并未缓解，类似企业分娩内生能源边缘回落以及高基数的不利影响，但新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的相沿力度，制造业景气水平显贵晋升，工业合座开工率保持合理限度水平，加之年底及春节前的提前分娩效应，工业产出仍有相沿，预测2024年11月工业加多值同比增长5.5%，较上期加速0.1个百分点。

耗尽部分：政策鼓舞，社零增速或小幅高涨

预测2024年12月社会耗尽品零卖总数同比增长4.1%，较11月高涨1.1个百分点。

少妇

从拉升要素来看：第一，政策鼓舞耗尽稳步增长，2024年7月30日，中共中央政事局召开会议，分析看护现时经济场所和经济职责，在部署下半年职责时指出，要“更鼎力度鼓舞大规模斥地更新和巨额耐用耗尽品以旧换新”，要“以提振耗尽为要点扩大国内需求，经济政策的服从点要更多转向惠民生、促耗尽”，要“把服务耗尽动作耗尽扩容升级的蹙迫抓手，缓助文旅、养老、育幼、家政等耗尽”；2024年6月13日，发改委《对于打造耗尽新场景培育耗尽新增长点的模范》的奉告，17条促耗尽政策培育和壮大耗尽新增长点，加速科技效率在耗尽规模应用。第二，乘联会数据高傲，12月1—8日，乘用车市集零卖50.2万辆，同比旧年12月同期增长32%，较上月同期增长11%，汽车耗尽陆续高涨。

从压低要素来看：现时经济下行压力犹存，住户收入增速有待进一步晋升。2024年上半年，天下住户东说念主均可诓骗收同比增长5.4%，较一季度下滑0.8个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.4个百分点。

概括而言，尽管受政策鼓舞耗尽走势自由，汽车耗尽持续高涨，但经济下行压力依然存在，住户收入增速陆续下滑，合座耗尽增速依然底部犹豫。预测2024年12月社会耗尽品零卖总数同比增长4.1%，较11月高涨1.1个百分点。

投资部分：房地产产能去化进行中，投资增速陆续底部犹豫

预测2024年1—12月固定钞票投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

从拉升要素来看：工业企业升级变嫌，利好制造业投资。3月1日，国常会审议通过了《鼓舞大规模斥地更新和耗尽品以旧换新行径决议》，指出“对峙市集为主、政府教化，对峙饱读吹先进、淘汰逾期”“鼓舞先进产能比重持续晋升”；7月30日，中央政事局会议在部署下半年职责时指出，“缓助国度要紧计策和要点规模安全身手建设，更鼎力度鼓舞大规模斥地更新和巨额耐用耗尽品以旧换新”。受政策效应影响，1—11月斥地工器具购置同比增长15.8%，高于系数投资12.5个百分点；制造业投资同比增长9.3%，高于系数投资6.0个百分点。

从压低要素来看：第一，房地产投资仍在探底中，是拉低现时投资增速的主要要素，1—11月房地产投资同比增长-10.4%，约影响系数投资下降2.2个百分点；第二，中好意思博弈陆续，对华限令盘曲按捺投资增速高涨。继2024年5月好意思国生意代表办公室晓示“防守特朗普政府时代对华征收的301条件关税，同期对中国‘方针计策居品’大幅提高关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大接踵对中国的电动车等商品加征关税。。

概括而言，《鼓舞大规模斥地更新和耗尽品以旧换新行径决议》恒久利好投资，制造业投资开释膨大信号，但外部环境依然趋紧，房地产投资承压陆续，预测2024年1—12月固定钞票投资同比增长3.3%，与1—11月持平。

出口部分：影响要素无要紧变化，出口增速或小幅波动

预测2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

第一，主要经济体经济走势自由，外需无昭着波动。12月份，好意思国Markit制造业PMI初值48.3，小幅高于前值，但陆续位于盛衰线下方；欧元区制造业PMI 45.2，与前月持平，但低于5月的47.3，主要经济体经济下行压力加。第二，好意思国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒提高，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大暗示将对从中国入口的电动汽车、钢铝居品分辨加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家中国样本企业比亚迪、镇定汽车和上汽集团分辨加征17.4%、19.9%和37.6%的临时关税。

概括而言，寰球主要经济体经济走势自由，部分地区提高对华关税，外部环境趋紧，类似基数效应灭绝，预测2024年12月出口金额同比增长5.9%，较11月下降0.8个百分点。

入口部分：国内需求端无显贵变化，入口额增速低位前行

预测2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高涨2.2个百分点。

本月不存在基数效应，中国主要入口的巨额商品价钱涨跌均有，对本月入口额增速不存在昭着拉升或压低作用。2023年12月，入口额同比增长0.2%，仅较11月高涨0.8个百分点，变化较小不存在基数效应；1—11月份，天下固定钞票投资同比增长3.3%，较1—10月份下降0.1个百分点，投资需求变化不大。

从压低要素看：第一，房地产去产能陆续，玄色巨额商品需求依然低迷。1—11月份，天下房地产开发投资同比下降10.4%，房地产开发产能依然在收缩，按捺钢铁等巨额商品的需求，利空入口。第二，外贸摩擦陆续，期间禁闭、生意壁垒提高，按捺中国收支口增速高涨。

概括而言，本月不存在基数效应，主要入口巨额商品价钱涨跌互现，国内需求无显贵变化，房地产市集产能去化陆续，生意壁垒高企，预测2024年12月入口金额同比增长-1.7%，较11月高涨2.2个百分点。

CPI部分：暖冬食物供给加多，CPI增速低位前行

预测2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

从拉升要素看：低基数效应是本月拉升要素，2023年12月CPI同比增长-0.3%，是年内次低点，对本月酿成一定基数效应。从压低要素来看，一方面，暖冬天气裁减了食物的运载资本，果蔬的供给加多，拉低了食物价钱；逝世12月13日，按商务部公布的国内农副居品价钱来看，蔬菜价钱平均较11月呈环比负增长，而积年同期均为同比正增长，昭着大幅低于积年同期；另一方面，住户收入增速下行，外部环境不笃定性犹在，经济下行风险犹存，住户灵验耗尽需求不及，按捺价钱高涨。

概括而言，尽管本月存在低基数效应，但暖冬天气裁减食物运载资本，果蔬供给加多，类似现时经济下行风险犹存，住户收入增速下行，住户灵验耗尽不及，预测2024年12月CPI同比增长0.2%，与前月持平。

PPI部分：低基数效应，工业价钱降幅或陆续收窄

预测2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较11月收窄0.4个百分点。

受低基数效应影响，本月PPI降幅或陆续收窄。2023年12月PPI环比下降0.3%，与2023年11月环比交流，均为环比负增长，低于第三季度各月环比增速，对本月酿成低基数效应。

高频数据方面，12月上游主要工业品价钱涨跌互现。12月，石油自然气方面，受本月原油价钱走势相对自由，布油、好意思油月度期货结算均价分辨较11月环比下降0.6%、0.0%；煤炭方面，合座供需偏松，煤炭巨额品种市集价较上月出现不同程度回调；化工方面，市集价钱较上期合座小幅高涨；非金属方面，水泥、玻璃价钱则再现下降；玄色金属方面，铁矿石月均期货结算价环比高涨；有色金属方面，涨跌互现，铅、锌价钱环比高涨，铜、铝价钱则环比下降；农业分娩方面，尿素、硫酸钾复合肥市集价分辨环比高涨-1.6%和0.9%。

概括而言，本月存在低基数效应，高频数据高傲蹙迫原材料价钱涨跌互现，类似国内需求无昭着改变，工业分娩价钱同比增速陆续底部犹豫，预测2024年12月PPI同比下落2.1%，降幅较前月收窄0.4个百分点。

新增东说念主民币贷款：地点化债运行落地，信贷规模同比少增

预测2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

第一，财政政策与货币政策协同发力，相沿信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融政策，如裁减进款准备金率50bp和政策利率调降20bp，同期创设新的货币政策器用，规模达8000亿元；7月25日，“大斥地更新和耗尽品以旧换新”政策迎来进一步财政缓助，国度发展变嫌委与财政部共同激发《对于加力缓助大规模斥地更新好耗尽品以旧换新的些许模范》的奉告，统筹安排3000亿傍边的尽头国债资金缓助大斥地更新与以旧换新，将加大财政政策对企业恒久贷款的拉动效果。第二，楼市政策持续松捆相沿信贷。举例：9月24日央行公布裁减存量房贷利率，平均降幅50bp，首套房与二套房首付比例长入为15%，3000亿保险住房再贷款，缓助比例从60%晋升至100%；11月9日，北京取消平凡住房和非平凡住房模范，共同相沿信贷。高频数据高傲，截止到2024年12月27日，30大中城市商品房成交面积存计同比高涨18.66%，高傲楼市交往回暖。第三，化债资金运行落实，信贷需求有所缩小。

概括而言，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是现时大规模的膨大性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交如故显贵回暖，信贷规模将有所相沿，但随同处方化债“三箭皆发”运行落地，信贷需求有所缩小，预测2024年12月新增东说念主民币贷款7650亿元，同比少增4050亿元。

M2：信贷需求持续减少，M2同比增速回落

预测2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。一是新一轮稳增长政策落地成效，相沿M2同比增速。9月24日，央行公布裁减进款准备金率50bp、政策利率调降20bp、存量房贷利率50bp，同期下调二套房首付比例至15%以及创设新的货币政策器用。二是基数运行走低。自2023年2月末M2同比增速持续下降，一定程度相沿本月同比增速。三是地点化债资金运行落地，信贷需求减少，将按捺M2同比增速。四是防患性储蓄进款加多，数据高傲2024年11月储蓄进款余额加多7849.74亿元，货币流畅速率变慢，按捺M2增速。

概括而言，固然新一轮稳增长政策的出台，膨大性货币政策和房地产政策的持续松捆，加之持续下降的基数，相沿M2同比增速，但随同化债资金的持续落地，信贷需求有所缩小，按捺M2同比增速，预测2024年12月末M2同比增长6.9%，较上期下降0.2个百分点。

东说念主民币汇率部分：好意思联储降息预期下降，东说念主民币汇率承压

预测2025年1月东说念主民币汇率保持轰动，轰动区间为7.1～7.4。

第一，2024年12月，好意思联储鹰派降息，尤其是点阵图高傲2025年利率中位数较9月份上移，类似高于预期办事数据，裁减市集对2025年降息幅度的预期。12月27日，据CME“好意思联储不雅察”，好意思联储2025年1月防守利率不变的概率为87.2%，降息25个基点的概率为12.8%。第二，中好意思利差保持倒挂，逝世12月27日，10年期好意思债收益率为4.62%，10年期国债收益率为1.71%，中好意思利差倒挂扩大，东说念主民币承压。

概括而言，2024年好意思联储鹰派降息，好意思国办事增长，裁减了市集对2025年1月好意思联储陆续大幅降息的预期，好意思元指数高涨，中好意思利差进一步倒挂，利空东说念主民币。预测2025年1月东说念主民币汇率在7.1～7.4区间双向波动。

北京大学国民经济看护中心简介：

北京大学国民经济看护中心竖立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点看护规模包括中国经济波动和经济增长、宏不雅调控表面与实施、经济学表面、中国经济变嫌实施、转轨经济表面和实施前沿课题、政事经济学、西方经济学教化看护等。同期，本中心密切追踪宏不雅经济与政策的要紧变化，将短期波动和恒久增长纳入一个概括性的表面看护框架，以专有的不雅察视角去解读，把捏宏不雅趋势、阐明数据变化、通晓政策初志、预判政策效果。

中心的看护获取了显贵的效率，对中国的宏不雅经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的效率有：（1）鼓舞了中国东说念主口政策的退换。中心主任苏剑扶植从2006年运行就敕令中国应该立即透彻毁灭磋磨生养政策，并转而饱读吹生养。（2）对于宏不雅调控体系的看护：中心建议了包括市集化变嫌、供给解决和需求解决政策的三维宏不雅调控体系。（3）对于宏不雅调控力度的看护：2017年7月，本中心指出中国的宏不雅调控应该注重使劲过猛，这一建议得到了国务院主方法导的批示，也与三个月后十九大阐明中建议的“宏不雅调控有度”的不雅点齐备一致。（4）对于中国经济方针增速的效率。2013年，刘伟、苏剑流程邃密分析和测算，觉得中国每年只有有6.5%的经济增速就不错确保办事。尔后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速率的基准方针。最近几年中国经济的实施也讲解了他们的这一测算末端的精准性。（5）供给侧看护。刘伟和苏剑扶植是国内最早看护供给侧的学者，他们在2007年就运行在《经济看护》等杂志上发表对于供给解决的学术论文。（6）新常态看护。刘伟和苏剑互助的论文《新常态下的中国宏不雅调控》（《经济科学》2014年第4期）是看护中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还看护了发扬国度的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求打破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种笔墨出书。（8）北京地铁补贴机制看护。2008年，本课题组受北京市财政局委派策划了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日运行被使用，直到面前。

中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济看护中心主持，主义所以最实时、最专科、最全面的容貌呈现本月国表里主要宏不雅经济大事并对要点事件进行专科解读。（2）《中国经济增长阐明》（年度阐明）。该阐明主要分析中国经济运行中存在的中恒久问题，从2003年运行如故荟萃出书14期，是关联年度阐明中荟萃出书年限最长的一册，被扶植部列入其年度阐明资助磋磨。（3）系列宏不雅经济运行分析和预测阐明。本中心依期发布对于中国宏不雅经济运行的系列分析和预测阐明，尤其是本中心的预测阐明在预测精度上在天下处于进局面位。

免责声明

北京大学国民经济看护中心属学术机构，本阐明仅供学术交流使用，在职何情况下，本阐明中的信息或所表述的不雅点仅供参考，亦不合任何东说念主因使用本阐明中的任何试验所引致的任何亏空负任何连累。

本阐明版权仅为本看护中心系数，未经籍面许可，任何机构和个东说念主不得以任何格局翻版、复制、发表或援用。

丝袜脚