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　　开始：中信建投证券揣摸

　　文|陈果 夏凡捷

　　10月8日厚谊指数高达98.8，和2020年7月13日的厚谊高点厚谊位置疏浚，而后几个交游日商场明显波折，10月17日降至90下方，但18日又重回亢奋区。而后商场厚谊保管强势稳步上行，直到11月1日出现明显下滑。把柄咱们在2019-2021年牛市技能的警戒，当商场处于牛市（指数位于年线和半年线上方），投资者厚谊较高（朝上50）时，投资者应该恒久保有较高仓位。卖出信号一般会因为厚谊指数处于极点高位或者一些分项揣摸发出预警信号时发出，举例10月8日厚谊指数极点高位发出左侧卖出信号，以及10月底换手率、股债收益差、超买超卖等揣摸发出预警信号，投资者不错据此在10月初大幅减仓和11月初小幅减仓。

　　10月商场厚谊恒久处于亢奋区，为近四年最高水平：

　　换手率：10月A股换手率依然处于2%上方，意味着商场干涉过热状态，之后换手率不时率先股指回落。本轮行情商场干涉过热状态时刻也曾朝上2019年和2020年，更访佛2015年。

　　偏股型基金新发量：A500ETF刊行鼓吹了月初和月末基金刊行的回升。跟着商场进一步回暖，该揣摸有望执续上升，成为追踪牛市厚谊的要害揣摸，该揣摸飙涨至新高不时意味着商场见顶。

　　融资买入占比：10月初该揣摸一度朝上10%，下旬稍有回落但总体偏高，这响应出杠杆资金对后市的预期大幅改善，从历史上该揣摸的前瞻兴味来看，将来3个月商场有望保管强势。

　　隐含风险溢价：跟着A股回暖，该揣摸9月下旬开动快速下滑，咫尺处于中位偏高水平，意味着职权财富咫尺建立性价比较好。

　　股债收益差：收货效应飞腾接近2015年6月高点，月末开动回落。响应投资者短期收货效应的股债收益差揣摸9月末大幅回升，到10月28日以致接近30%，和2015年6月5日的历史高点绝顶接近。这也预示着商场厚谊行将迎来中期顶部，而后收货效应和商场厚谊好像率回落。

　　超60MA：该揣摸10月基本在35%-70%之间宽幅悠扬，下旬基本保管在50%以上水平，商场中恒久视角下处于强势状态。

　　超买超卖：揣摸10月均处于零轴上方，商场干涉强势周期，10月8日一度接近30%，10月31日则一度接近20%，揣摸短时刻快速上升教唆了商场超涨回落风险。

　　2022年3月底，咱们推出了中信建投策略-投资者厚谊指数，由多个商场公开交游揣摸合成而来。该指数在A股历史行情进犯区间皆较好地响应了其时商场厚谊水平，况兼极高和极低点能够率先于行情回转，具有一定的瞻望才能。需要指出的是，该指数用于描述商场的投资者厚谊，是同步揣摸，其瞻望性主要由投资者厚谊对商场的瞻望性来体现。投资者厚谊指数推出后，受到了多半投资者的关注，因此咱们从2022年4月底开动，以月报的形状，对刻下商场厚谊进行追踪和展示，并给出分项中枢厚谊揣摸的历史走势和最新动向。2024年8月，咱们再度推出了专题论说，挂念了厚谊指数发布近两年半时刻商场择时的实战成果，并总结了不戚然绪状态下不同商场格调的推崇。

　　10月商场厚谊恒久处于亢奋区，为近四年最高水平

　　在上个月的厚谊月报中，咱们指出刻下飞腾的投资者厚谊，意味着A股商场也曾干涉了新阶段，咱们更应该以牛市念念维作念出投资有缱绻。从2015、2019和2020年的警戒来看，厚谊干涉亢奋区后商场短期内不时还有一个延续走高的经过。而后跟着厚谊回落商场也有可能出现一定的波折，但这一波折并不料味着牛市行情的竣事。这一判断体当今A股10月初的高开回落之中，但8个交游日的波折后，商场再度走强重回上行趋势。

　　9月24日，厚谊指数大幅飙升并脱离焦急区，发出右侧买入信号。到9月30日，厚谊指数打破90，时隔3年重回飞腾区，时隔4年重回亢奋区。投资者的关切在国庆假期执续积蓄，并在10月8日开盘聚拢爆发，最终10月8日厚谊指数高达98.8，和2020年7月13日的厚谊高点厚谊位置疏浚，明显朝上2019年3月的厚谊高点。如若揣摸8日商场细分的厚谊状态，开盘时的厚谊应该绝顶接近以致不错达到100的极点水平，因此这是一个左侧卖出信号。而后几个交游日商场明显波折，10月17日降至90下方，但18日又重回亢奋区。而后商场厚谊保管强势稳步上行，直到11月1日出现明显下滑。把柄咱们在19-21年牛市技能的警戒，当商场处于牛市（指数位于年线和半年线上方），投资者厚谊较高（朝上50）时，投资者应该恒久保有较高仓位。卖出信号一般会因为厚谊指数处于极点高位或者一些分项揣摸发出预警信号时发出，举例10月8日厚谊指数极点高位发出左侧卖出信号，以及10月底换手率、股债收益差、超买超卖等揣摸发出预警信号，投资者不错据此在10月初大幅减仓和11月初小幅减仓，并在商场波折后归附较高仓位水平。

　　咱们对各分项揣摸进行分析。七大揣摸中，换手率、偏股基金刊行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项揣摸原为周度数据，为了愈加灵巧当今长入进行日度化，60周均线本体上改成了300日均线。下文均默许使用这一口径。

　　换手率：10月A股换手率依然处于2%上方。从历史上看换手率朝上2%意味着商场干涉过热状态，之后换手率不时率先股指回落。本轮行情商场干涉过热状态时刻也曾朝上2019年和2020年，更访佛2015年。

　　偏股型基金新发量：A500ETF刊行鼓吹了月初和月末基金刊行的回升。跟着商场进一步回暖，该揣摸有望执续上升，成为追踪牛市厚谊的要害揣摸，该揣摸飙涨至新高不时意味着商场见顶。

　　融资买入占比：10月小幅下滑，仍然处于偏高水平。10月初该揣摸一度朝上10%，下旬稍有回落但总体偏高，这响应出杠杆资金对后市的预期大幅改善，从历史上该揣摸的前瞻兴味来看，将来3个月商场有望保管强势。

　　隐含风险溢价：快速下滑后处于中位偏高水平。6-9月该揣摸大幅上升至历史最高水平，不外跟着A股回暖，该揣摸9月下旬开动快速下滑，咫尺处于中位偏高水平，意味着职权财富咫尺建立性价比较好。

　　股债收益差：收货效应飞腾接近2015年6月高点，月末开动回落。响应投资者短期收货效应的股债收益差揣摸9月末大幅回升，到10月28日以致接近30%，和2015年6月5日的历史高点绝顶接近。这也预示着商场厚谊行将迎来中期顶部，而后收货效应和商场厚谊好像率回落。

　　超60MA：10月中位宽幅悠扬。该揣摸以中恒久视角描述商场强弱气象，响应商场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该揣摸朝上80%/低于20%不时意味着商场厚谊的过热/过冷，行情有出现回转的可能。该揣摸10月基本在35%-70%之间宽幅悠扬，下旬基本皆保管在50%以上水平，响应出商场中恒久视角下处于强势状态。

　　超买超卖：揣摸10月均处于零轴上方，商场干涉强势周期，月初和月末触发超涨回落。该揣摸以短期视角描述商场强弱情况，该揣摸9月底也曾回升至零轴上方，商场干涉强势周期。10月8日一度接近30%，10月31日则一度接近20%，揣摸短时刻快速上升教唆了商场超涨回落风险。

　　1）数据统计存在差错：论说数据均由Wind品级三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时刻问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金刊行数据尚未公布，咱们对此进行了估算，与践诺值比较存在差错可能。

　　2）模子基于历史数据，对将来瞻望才能有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析抵制。模子基于A股比年来历史数据进行统计和分析，对将来瞻望才能有限；商场厚谊可能同期受到战略终点他不行预估事件影响。