出品：新浪财经上市公司商讨院心电图 偷拍

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　4月8日晚间，海大集团发布了2025年一季度事迹预报，瞻望一季度归母净利润12亿元-13亿元，同比增长39.42%-51.04%。扣非净利润同比增长57.96%-71.13%。

　　海大集团主商业务为饲料，公司证据净利润大幅增长原因为：积极设备外洋市集，一季度达成饲料外售量约 595 万吨，同比增长约 25%。 同期生猪衍生业务凭借轻财富控风险样式，赢得精熟盘算遵循。

　　公司还默示，“饲料行业产业链不休赢得特出与完善，关税战术对产业影响较少“。玉米频年来以国内自产为主，大豆（豆粕）以南好意思的巴西、阿根廷等国度入口为主，对单一国度依赖有限，入口渠说念多元。 同期积贮了大批低卵白配方技能、原材料替代技能等豆粕减量技能，不错权贵镌汰对入口大豆的依赖。”

　　在好意思国挑起的关税战布景下，畜牧衍生板块成为“反关税见解”之一，相关公司股价弘扬亮眼。海大集团当作饲料龙头，是畜牧衍生ETF第一大重仓股。公司果真能隐匿关税风险吗？

　　逆势增长来自那里？

　　海大集团是国内饲料行业龙头，在新牧网发布的《2024中国饲料产销20强榜单》中产量仅次于新但愿六和排第二。

　　当今国内饲料公司不错分为三个梯队，第一梯队为饲料年产量超1000万吨的企业，共7家，包括新但愿六和、海大、牧原、温氏、双胞胎、力源和方正。第二梯队为饲料年产量500万吨-1000万吨的企业，共7家。第三梯队为饲料年产量270万吨-400万吨的企业，共6家。

　　2024年卑鄙衍生端产能搬动影响到上游，导致饲料总产量有所下落。行业龙头新但愿饲料销量减少近10%，不外海大、双胞胎和力源这三家公司出现逆势增长，其中海大集团2024年饲料销量约2650万吨，同比增长约9%。

　　具体来看，主若是禽料和水产料带动了海大集团总销量的增长。凭证事迹快报袒露的数据，海大集团客岁猪料外售量下滑约3%，禽料外售量同比增长约12%（1270万吨），水产料外售量同比增长约11%（580万吨）。同期，外洋地区饲料销量约240万吨，同比增长约40%，也成为伏击的增长引擎。

　　对水产料和禽料的布局，一定进度上对冲了猪料的下滑。而在外洋市集，近几年海大集团通过在越南、印尼、厄瓜多尔、埃及等主张市集建厂，并通过土产货化销售的形势拓展业务邦畿，也起到了散布风险的作用。

　　本年一季度，公司达成饲料外售量约 595 万吨，同比增长25%。跟着生猪价钱的改善，存栏量回升带动猪料的销量回升，禽料和水产料销量络续快速增长。一季度海大集团39%~51%的净利润增幅，超出了券商预期。

　　2024年海大集团净利润依然初始高速增长，客岁达成净利润45.16亿元，同比增长64.73%。

　　2022年及2023年，上游玉米、豆粕等原材料处在高位，卑鄙生猪价钱下行、餐饮需求颓靡，双重挤压下饲料企业也出现增收不增利的压力。2024年5月初始，生猪价钱触底高潮，行业插足盈利周期，使得公司生猪衍生业务扭亏为盈。四季度以来虾蟹料和猪料销售加多，带动水产料和猪料吨利润改善。

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　　从改日来看，一方面受益于衍生业的触底回升，水产投苗量依然诱导下落两年，鱼虾加价有望带动水产料插足景气周期。在生猪价回升的布景下，猪料遵从同样的逻辑。另一方面，外洋饲料市集提高空间大，竞争敌手相对较少，毛利率高于国内，在自建和并购的鼓舞下，有望达成快速增长。

　　若何隐匿关税风险？

　　4月份以来，在好意思国不休升级的关税战中，农业板块弘扬亮眼，其中畜牧衍生ETF4月8日涨幅接近10%。在畜牧衍生ETF的握仓中，海大集团以11.08%的市值占比位列第一大重仓股。海大集团也默示，“关税战术对产业影响较少“。

　　从分娩端来看，海大集团在外洋市集的布局，以胜仗建厂+土产货化销售的形势伸开，幸免了从国内出口，从而隐匿了可能的关税风险。

　　对饲料企业来说，对本钱影响最大的是原材料，而好意思国农副居品在对好意思国入口中占比达到16.3%，仅次于机械电子类居品。中国事好意思国农居品第一大出口市集，2024年好意思国出口中国的大豆和玉米分裂占好意思国出口总量的50%和15%。

　　海大集团默示，在原材料上以国内自产+多个国度入口为主，从而隐匿了关税风险。据公司袒露，玉米频年来以国内自产为主，大豆（豆粕）以南好意思的巴西、阿根廷等国度入口为主，幸免依赖单一国度。与此同期，公司积贮了大批低卵白配方技能、原材料替代技能等豆粕减量技能，不错权贵镌汰对入口大豆的依赖。

　　此外，海大集团还通过“集团+区域中心”的连合采购样式，结合期货套期保值，对冲国际市集原料价钱波动风险，尽可能收敛本钱端的褂讪。

　　不外由于原材料本钱占总本钱达到90%以上，原材料市集价钱的波动以及关税扰动仍是值得扎眼的风险成分。

　　在研发顺次，公司通过配方优化和种苗研发的双重改造，灵验支吾了原料供应风险，但在转基因技能跨境监管方面仍可能濒临战术壁垒。

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